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　　[医药生物]储备明年品种　重点关注两只医药股           
[医药生物]储备明年品种　重点关注两只医药股
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　　医药工业累计实现工业总产值2510.90亿元，同比增长19.47%，新产品产值346.77亿元，同比增长20.37%。累计完成化学原料药生产74.85万吨，同比增长25.8 %，中成药44.91万吨，同比增长13.8%。全行业累计完成工业销售产值2349.97亿元，同比增长19.84%。

　　行业政策：a、医药行业的十五总体发展目标是，到2005年，为实现我国从医药大国向医药强国转变的战略目标奠定坚实的基础；b、医疗体制改革，国家医药行业创新体系的建立，必然有配套的医疗体制改革，也就是我们图中所提出的制度创新，解决我国目前医疗体制的弊病。我国在国有体制下的医疗体制弊病极端突出，医疗制度的创新势在必行。

　　96家医药上市公司，实现主营收入总和为73亿元，同比增长9.18%，实现净利润总计为30亿元，同比下降为4.18%。子行业中，最大的亮点为医药商业，医药商业实现销售收入总计为17亿元，同比增长16.08%，实现净利润2.14亿元，同比增长35%，在资产注入、收购资产的情况下，商业上市公司获得较大的增长。上半年盈利大幅下滑的子行业为医疗器械行业，净利润同比下降了92%。

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　　由于由于医药股根据投资者所认定的全年"真实"业绩已经估值到位，我们认为，2006年下半年医药行业的投资策略，首当其冲的为控制风险，其二为储备明年的品种，其三为寻找三季度或四季度业绩能够超出预期的公司。

　　重点关注的医药上市公司的估值表

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　　重点上市公司推荐

　　G 恒瑞

　　恒瑞医药是我国最大的肿瘤化学制剂药的生产基地,占据市场份额达20%以上。

　　从普药(基础用药)仿制药(通用名药)到仿创药(创新药)的发展轨迹中，充分体现了公司的研发能力以及其推动公司增长所起的巨大作用。从2000年到2005年，主营收入维持年均匀20%以上的增长，而净利润维持年均25%以上的增长。2006年半年报显示，公司主营业务收入增长16%，净利润增长41%。

　　公司的研发基地主要有连云港本部以及闵行研发中心两家，投入的研发资金巨大。2005年研发投入达到了8000万元占主营业务收入6.8%占净利润49.3%；2006年研发投入达到1亿元，预计占主营收入7.45%，占净利润的49%。

　　强大的研发团队以及高额的研发投入构建了公司丰富的产品梯队。1996年以前足叶乙甙、异环磷酰胺的成功推出初步向投资者展示其研发能力及其敏锐的市场洞察力；2000年后，亚叶酸钙、奥沙利铂、多西他赛的上市以及销售放量奠定了公司在国内肿瘤药的市场地位，亚叶酸钙为公司第一个上亿元的品种且单独定价，奥沙利铂是第一个抢仿成功且上两亿元的品种，多西他赛是第二个抢仿成功且上亿元的品种，奥沙利铂、多西他赛的成功为公司争取了难得的抢仿药黄金发展时期；公司从1997年起进行创新药物的研究，主要从事me-too药物的研究，现已经有四个me-too药物进入临床，第一个进入临床的me-too药物艾瑞昔布有望在07年底08年初上市，随着创新药物的上市，公司将进入一个全新的发展阶段。

　　研发改善公司的产品结构，大幅提升公司的毛利率，并将使公司走向世界。2000至2005年间公司整体毛利率分别为53%、59%、63%、66%、75%、80%。

　　在研发过程中，公司不断提高对自身的要求，并最终以美国FDA标准要求公司的研发，且在将来的时间里可能会有新药通过美国FDA的认证，使其产品的销售走向世界。

　　G 云白药

　　云南白药集团股份有限公司独家生产云南白药,其主营业务是以白药系列产品为主导的中成药工业和医药流通商业两大类。公司自1999年新的管理层上任以来，连续六年快速增长，净利润复合增长率达33.4%。在医药类上市公司中按净利润的排名从1999年的第33名上升到2004年的第4名，是中成药上市公司中净利润增长最快且最稳定的公司。公司获得成功的法宝为其独特的研发理念。

　　公司的研发极其市场化。公司将研发分为"开发"和"设计"两条思路。"开发"即前瞻性的研发新的天然药物新药；而"设计"则是根据市场需要对现有产品进行深度开发，根据细分市场人群的具体诉求，增加新的适应症、剂型、规格。设计新产品具有短平快特点，能够在短期内实现研发成果产业化，成为新的利润增长点。

　　公司正是运用产品"设计"的方法，通过产品延伸系列化策略将白药做深、做透。通过白药系列产品适应症的不断扩展和市场的不断细分，将白药由单纯的白药散剂扩展形成了白药胶囊、白药气雾剂、白药酊、白药膏、白药创可贴、白药牙膏、白药痔疮膏等系列产品和由白药主要药材提取而得的宫血宁胶囊。

　　公司将开发出来的不同细分市场的产品不断投入市场，引导了市场需求，同时也推动着公司的成长。2005年以前，公司的快速增长主要来自于主导产品群内各产品的依次放量，预计从2006年以后，二线产品白药牙膏、白药膏贴销量将不断上升，并成为公司增长的新动力。我们预计未来三年通过二线产品的放量公司净利润仍能维持25%以上的增长。
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