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　　[有色金属]有色金属：行业重点公司评级与估值指标(附表)           
[有色金属]有色金属：行业重点公司评级与估值指标(附表)
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　　价格延续升势，锌、铅和锡价再创新高：本周LME六种基本金属指数涨0.48%，除铜、镍外各品种均有所上涨。其中铅和锌价分别上涨7.20%、4.49%，涨幅居前并再创历史新高。另外，铝价继上周上涨3.36%后，本周继续上涨3.77%，并达到5月份以来新高。库存方面，本周锌的库存降到11.08万吨，这也是1991年以来的新低；库存增加的品种为铜和镍，增幅分别为12.89%和47.64%，这使其成为价格下跌的两个品种，跌幅分别为1.40%和6.49%。美国最新经济数据表现不佳，第三季的GDP环比增长率仅为1.6%，为三年来最慢，低于预期的2.2%。这使得当周美元较欧元和日元分别下跌0.88%和1.03%，并带动金价上涨1.29%。

　　玻利维亚将矿山收归国有：玻利维亚总统埃沃·莫拉莱斯日前宣布，拟将锌、锡、银、金等矿产资源收归国有。该国矿产部长称这一计划将于10月31日起实施。由于今年5月莫拉莱斯已经宣布实施石油天然气资源国有化，我们认为这一计划的实施较为确定。玻利维亚锡的储量占世界储量的25%，已探明储量为含矿物质6206万吨，平均品位1.8%，折合精锡67万吨；远景储量6071万吨，平均品位0.73%，折合精锡44万吨。除锡外，玻利维亚还拥有392万吨锌(已探明储量，折合金属量，下同)、55万吨铅、1000万吨锰等丰富的资源。

　　这一国有化计划的影响可能在以下几方面体现出来。首先，由于之前玻利维亚的锡矿山已经出现了因利益冲突而产生的供应中断，在国有化过程可能出现既得利益者同新接管者之间的冲突，从而影响供给；其次，由于经验不足，国家对于矿山的实际经营和管理能力较差，供给的不确定性加大；最后，这将冷却发达国家对发展中国家的资源开发热情，从而减少世界范围内的资源供给。

　　铅锌矿山企业将受益于价格高企：如同我们预期的那样，近期国际锌价再创历史新高，而铅价的走势也好于市场预期。从锌行业基本面观察，全球主要商品研究机构均认为未来两年锌市场仍将面临供需缺口，这使得我们对锌价走势较为乐观。由于锌行业的基本面仍然向好，而且库存处于低位并保持下降，因此我们认为年内锌价有望再创新高，并且价格的持续高企将会持续到明年。我们尤其看好拥有矿山的铅锌企业的盈利前景，这包括中金岭南(评级“最优－2”)、驰宏锌锗(评级“最优－2”)和宏达股份(评级“优势－1”)。

　　部分有色金属产品进出口税率调整：10月27日，国务院决定自2006年11月1日起，调整部分进出口商品暂定关税税率。由于此次政策出台的目的在于进一步鼓励资源性和有利于技术创新商品的进口，控制高能耗、高污染和资源性商品出口，多项涉及有色金属行业的税目也在调整之列。在进口方面，稀土金属、钕、镝、钪及钇的税率由5.5%调整为1%，氧化铝由5.5%调整为3%；在出口方面，除主要有色金属及稀土的矿砂、精矿、矿灰等资源型产品由0调整为10%外，部分铜、铝、镍、锰的产品均调整为15％。

　　此次税率调整短期内将会打压国内铝价，并将加大企业出口的成本。但由于氧化铝进口税率也下调了2.5个百分点，因此可望带动国内氧化铝价格同步下调。按250美元/吨的进口价格，将降低电解铝生产成本80元/吨。而且随着国内新建氧化铝项目的达产，氧化铝价格仍有进一步下调的空间。另外，中国宏观调控政策的延续可望对国际铝价形成支撑。

　　对电解铝企业而言，由于不同企业的出口比例存在差异，其受影响程度也不尽相同。其中包头铝业产品结构主要偏向于铝加工产品，铝锭占比为15.68%，且其产品多为内销(外销比率为21.12%)，影响较为有限。其他公司受影响情况可参见下表：

　　 总体而言，我们认为新的指导意见将会遏制包括电解铝在内的有色金属冶炼产能的增加，并促进行业的健康发展。对电解铝行业而言，国家宏观调控政策的延续将会使得现有企业较好地分享氧化铝价格回落而带来的盈利增长。我们仍认为，至少在2008年以前，铝价与氧化铝价格之间的价差将继续维持高位，电解铝企业的盈利能力会持续改善。我们看好国内电解铝行业未来两年的盈利前景，认为行业正迎来新的发展时期。我们对电解铝行业的投资评级为“看好”。

　　 行业重点上市公司评级与估值指标

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