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　　人民币升值将利好于债市           
人民币升值将利好于债市
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　人民银行昨晚发布公告，自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

　　此次汇率调整，央行效仿的是新加坡模式，该机制是固定与浮动汇率之间的折衷办法，其意图是让人民币汇率变得更有弹性，且幅度也可被央行所控制。也就是说央行既可以进行微调，使人民币缓慢升值，并保持相对稳定。也能使人民币汇率固定在一个位置，因为一揽子货币的权重并不对外公布，而且银行间外汇市场完全能被央行和四大行所控。

　　2%的调整幅度，显然低于市场的普遍预期，因此央行此次调整应为试探性行为。投资者由此会产生持续升值的预期，整体来看国际热钱的流入量会继续加大(当然这其中也会有部分前期已进入中国的热钱撤离)。这次调汇，是在强大的国际舆论压力下才进行的，2%并没有达到鼓噪者的预期值，因此国际压力在今后仍会持续。而迫于贸易摩擦的争端，中国政府能否继续让步仍是未知数。

　　人民币升值对经济体产生的是紧缩效应，尤其是目前正处于通货紧缩和通货膨胀之间的敏感时期，预计央行会继续维持货币市场的宽松，或者采取其他措施，以对冲汇率调整带来的冲击。

　　短期来看，此次汇率调整对债市构成利好。中期仍需观察未来浮动汇率的变化幅度，若将升值预期消化怠尽，市场也将进入另一种局面。
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